开户配资平台中东越紧张，有色金属反而跌了！猛涨到回落，有色逻辑没变

欧若拉｜清华大学国际法硕士开户配资平台

3月中旬，有色金属板块的风向开始变了。前面一段时间，铜、铝、白银、稀土轮番走强。可随着中东局势愈演愈烈，这些有色金属品类都出现了不同程度的下跌。如我们所知，这轮下跌的导火索，其中一个便是中东局势升级，把布伦特原油重新推上了每桶100美元。与此同时，美元走强，美国降息预期后移，让大宗商品最怕的两个变量同时变得紧张。还有就是，3月16日，伦敦金属交易所电子交易系统又出现近3小时技术性中断，铜、铝、锌、镍、锡等主要合约报价一度停更，把交易层面的不确定性进一步放大了。于是，有色金属这一前不久还劲头强势的板块开始集体承压。

但是，如果由此就判断有色金属不行了，还是太过武断。笔者认为，从底层逻辑上分析，现在的局面其实是市场在重新评估宏观环境。油价上去之后，通胀担忧自然会抬头，市场对美国利率维持高位的预期也随之增强，美元资产的吸引力跟着上升。这样一来，前期堆积在商品和资源股上的交易资金，出现阶段性回撤并不意外。

铜价下跌主要还是受宏观环境影响

铜价年初一路冲高，1月盘中一度触及每吨14527.5美元的纪录高位，之后很快进入高波动区间。国际能源署3月的评论指出，铜价此前创出新高，既有多座大型矿山供应受扰的短期推动，也有美国关税不确定性导致库存不确定的因素。国际铜研究组织去年10月把2026年全球精炼铜市场预期从过剩修正为短缺15万吨，同时预计2026年全球精炼铜产量增速只有0.9%，低于2025年的3.4%。这个判断说明，铜的供给并没有宽松到可以轻易压低价格。

既然如此，铜这轮跌下来，就并非是需求出了问题。毕竟电网投资、新能源、数据中心这些方向并没有在几周之内发生根本变化。真正的原因可能还是在于市场的出价意愿出现了变化。在利率抬高，美元走强，以及地缘冲突波诡云谲的情况下，市场不愿意为一个已经被拥挤交易过的品种继续支付更高溢价，这也在情理之中。

路透1月对分析师的调查显示，31位分析师给出的2026年LME现货铜均价预期中值为每吨11975美元。这个价格其实已经是历史上很高的预测值，但和年初那轮极端上冲时的盘中价格相比，还是明显偏低。这个落差本身就说明，年初那轮上涨里，市场情绪占了不小的比重。

铝可以说是供应链受阻的直接受害者

铝和铜不太一样。如果说铜的价格回落主要还是受宏观环境影响，铝的波动则是受到了供应链的直接束缚。关注中东局势的读者看到这里或许就明白了，这里的供应链说的就是中东。

据路透社报道，受中东运输受阻影响，LME基准铝价盘中一度升至每吨3544美元，为2022年3月以来最高。两天后，路透又报道，Mercuria计划从LME仓库提走接近10万吨铝，用来应对中东供应受扰后欧美市场的交付压力。这里想要说明的是，铝此前价格冲高是因为，受供应链影响，市场以为现货要紧缩。铝涨的这部分，其实是风险溢价。

铝对能源、运输和冶炼的依赖很强。中东是全球重要的原铝供应区域，所以中东航运受阻就能很快传导到铝的现货预期上。更关键的是，铝冶炼和别的工业品不一样。电解槽不能随意停开，一旦减产或停产，复产过程通常复杂而缓慢。这就说明白了，供应的一点风吹草动，都可能对铝这个特殊品类产生蝴蝶效应般的影响。那么，铝的价格波动也就理解了。

前面介绍了铝价具有敏感性，供应一出问题，铝价立马走高。可是现在中东局势依然紧张，铝价为什么反而降了呢？价格往下走，不是说供应问题已经解决，而是现在市场发现原本害怕的局面并未发生，先前因为恐慌推上去的价格就开始回吐了。再叠加美元走强、美国降息预期后移的大环境，资金对高位商品的容忍度下降，铝价就更容易从高位回落了。

黄金白银和其他有色金属，定价逻辑不同

黄金属于标准的避险资产。当地缘风险升温，通胀预期抬头时，黄金通常先得到关注。它和实际利率与央行购金需求的关系更紧。世界黄金协会披露，2025年全球黄金总需求达到5002吨，创历史新高。各国央行全年净购金863吨。这个数量低于前两年的极端高位，但仍明显高于长期均值。这个背景决定了，黄金在市场波动期更容易获得配置资金承接。它也会受美元和利率压制，但支撑来源相对稳定。